台系CCL大厂惨遭NV抛弃，斗山成新一代 “宠儿”

台湾 CCL 大厂 EMC 未通过英伟达新一代产品验证，斗山成供应链主力

产业动态：据产业界 19 日消息，台湾 CCL 大厂 EMC 近期未能通过英伟达下一代 Blackwell GB300 运算托盘（GPU 连接基板）的 CCL 质量验证，而该款 GB300 运算托盘所用的 CCL，是已通过英伟达验证的斗山产品。

CCL 的作用：CCL 是在树脂与补强材构成的绝缘层两面贴合薄铜箔的导体材料，PCB 厂商会在 CCL 上钻孔，经电解、无电解镀铜等制程覆盖铜层，形成传递电讯号的基板，CCL 是半导体最基础的材料之一。

EMC 落选原因：EMC 未通过 GB300 运算托盘 CCL 验证的主因，是 AI 半导体用高阶 CCL 的技术门槛极高。尽管 EMC 目前占全球 CCL 市场约 60% 市占率（全球第一），2022 年英伟达 Hopper 系列时它还与斗山并列供应商，但到 Blackwell 供应链阶段，EMC 已被完全排除在外。

斗山的垄断趋势：业界传出，斗山极可能成为英伟达明年推出的新一代芯片 Rubin 的 CCL 独家供应商。目前 CCL 市场几乎由 EMC 与斗山瓜分，而 EMC 连 GB300 的质量要求都未达标。

业界人士观点：一位业界人士表示：「目前看来，斗山在 Rubin 初期独家供应的可能性非常高」，并补充：「预计明年第 3 季开始独家供应，第 4 季随芯片量产规模扩大，销售额可望急剧成长」。

斗山业绩预测：业界预测，斗山明年来自英伟达的销售额将超过 1 兆韩元。今年斗山对英伟达的销售额预估达 6600 亿韩元（去年第 4 季仅 1000 亿韩元），分析认为明年还可成长 70%，达 1.15 兆韩元。

获利暴增：斗山因高阶 CCL 供应量扩大迎来繁荣期：电子事业群今年营业利润预估达 5009 亿韩元，约是去年 1226 亿韩元的 4 倍；营业利益率从去年的 12.2% 攀升至 27.4%。预计明年营业利润将达 7175 亿韩元，获利率逼近 30%。

未来潜力：市场也期待斗山未来能供应亚马逊、Google 等大厂订制 ASIC 所需的 CCL。

产能满载：斗山 CCL 工厂目前处于「满载超载」状态，是销售成长的最大动力。根据斗山季报，电子事业群位于忠北证平与庆北金泉的 CCL 工厂稼动率分别达 130.4% 与 125.2%，均超过 100%，且今年每季稼动率持续上升。截至第 3 季，斗山已对 CCL 产能扩充投资 603 亿韩元，较去年同期成长超过 50%。

伯恩斯坦有一篇写斗山的

研报纪要来源：百度搜索【文八股调研纪要】网站